卡倍亿：下游趋冷募资扩产“放卫星” 混淆经营独立性存缺失

　　2020年4月，国家11部门联合发布，轻型汽车国六排放标准颗粒物数量限值生产过渡期截止时间，由2020年7月1日前调整为2021年1月1日前。延后实施国六排放标准，或有利于扩大汽车消费积极营造有利的市场环境，作为汽车线缆制造商的宁波卡倍亿电气技术股份有限公司（以下简称.卡倍亿”）未来将何去何从？

　　而欲在资本市场占据一席之位的卡倍亿，其.内功”或不足。近年来，卡倍亿营收、净利.双降”，净资产收益率呈现逐年下滑趋势。而其业绩.开倒车”，或与行业市场规模缩减及下游行业景气下降有关。与此同时，卡倍亿还存在产品结构单一、客户集中度高企的问题。雪上加霜的是，卡倍亿及其子公司与实控人控制的其他企业在联系方式方面存在重叠的.异象”，独立性或丧失。而实控人与独董或是.老熟人”，或难勤勉尽责。

　　一、营收净利.双降”，行业市场陷入负增长.颓势”

　　近年来，卡倍亿的营业收入、净利润增速均下滑。

　　2016-2019年，卡倍亿的营业收入分别为7.04亿元、9.92亿元、10.68亿元、9.13亿元，2017-2019年分别同比增长41.02%、7.67%、-14.52%。到了2020年1-6月，卡倍亿的营业收入为4.1亿元。

　　2016-2019年，卡倍亿的净利润分别为3,927.11万元、4,933.27万元、6,213.58万元、6,034.96万元，2017-2019年分别同比增长25.62%、25.95%、-2.87%。到了2020年1-6月，卡倍亿的净利润为2,185.4万元。

　　同时，卡倍亿的加权平均净资产收益率逐年下滑。

　　2017-2019年，卡倍亿的加权平均净资产收益率分别为32.06%、27.72%、21.46%。

　　除此之外，卡倍亿超八成的主营业务收入主要来自常规线缆产品，产品结构或单一。

　　据招股书，卡倍亿常规线缆产品包括PVC低压线缆和交联高温线缆。其中，2017-2019年，PVC低压线缆销售金额占主营业务收入的比重分别为87.72%、86.29%、79.61%。

　　实际上，卡倍亿或面临客户集中度高企的情况。

　　2017-2019年，卡倍亿前五大客户销售收入占比分别为80.18%、78.75%、77.11%。同期，同行业可比公司前五大客户销售收入占比的平均值分别为21.14%、23.5%、20.96%。

　　值得注意的是，卡倍亿所处的行业市场增速下滑，或难掩.颓势”。

　　据招股书，卡倍亿一直专注于汽车线缆的研发、生产和销售。

　　据招股书援引自汽车工业协会数据，2015-2019年，国内汽车线缆市场规模分别为125.85亿元、143.5亿元、148.96亿元、145.4亿元、134.82亿元，2016-2019年分别同比增长14.02%、3.8%、-2.39%、-7.28%。

　　问题不止于此，卡倍亿产品产能利用率逐年下滑，此番募资扩产未来或遇.消化”难题的情况亦值得关注。

　　二、产能利用率走低.放卫星”，募投项目扩产或.消化不良”

　　据招股书，卡倍亿拟募集资金3.45亿元，分别计划投入.新能源汽车线缆及智能网联汽车线缆产业化项目”和.本溪卡倍亿汽车铝线缆建设项目”。此次募投项目扩大现有产品产能和新增相关产品的生产能力。

　　其中，.新能源汽车线缆及智能网联汽车线缆产业化项目”的环评批复是闵环保许评[2019]109号。

　　据闵环保许评[2019]109号文件，.新能源汽车线缆及智能网联汽车线缆产业化项目”设计生产能力是12.32万千米/年。

　　值得一提的是，卡倍亿产品产能利用率逐年走低，核心产品销量增速亦下滑。

　　据招股书，2016-2019年，卡倍亿汽车线缆的产能利用率分别为88.45%、88.42%、78.15%、64.57%。

　　2016-2019年，卡倍亿汽车线缆的销量分别为196.21万千米、244.08万千米、246.08万千米、201.17万千米，2017-2019年分别同比增长24.4%、0.82%、-18.25%。

　　除了汽车线缆之外，卡倍亿另一主要产品是绝缘材料。而绝缘材料近年来的产能利用率也走低。

　　2016-2019年，卡倍亿绝缘材料的产能利用率分别为63.94%、64.49%、64.29%、52.51%。

　　在产能利用率逐年走低的情况下，卡倍亿未来如何释放产能？不得而知。

　　三、下游行业.遇冷”，需求收窄或承压

　　除了产能利用率逐年走低之外，卡倍亿下游行业或进入.寒冬”，其市场需求面临收窄的.窘境”。

　　据招股书，卡倍亿为汽车零部件供应商，其生产经营状况与汽车行业的发展状况息息相关。

　　近年来，国内汽车产销量双双出现负增长的情况。

　　据汽车工业协会数据，2015-2019年，国内汽车产量分别为2,450.33万辆、2,811.88万辆、2,901.54万辆、2,780.92万辆、2,572.1万辆，2016-2019年分别同比增长14.46%、3.19%、-4.16%、-7.5%。

　　同期，国内汽车销量分别为2,459.76万辆、2,802.82万辆、2,887.89万辆、2,808.06万辆、2,576.9万辆，2016-2019年分别同比增长13.65%、3.04%、-2.76%、-8.2%。

　　2020年1－6月，国内汽车产销分别完成1,011.2万辆和1,025.7万辆，同比分别下降16.8%和16.9%。

　　不仅如此，全球汽车销量增速也放缓。